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2015年牛市深度复盘

文章出处:网络整理 人气:发表时间:2020-07-14

  2013年到2015年牛市包含两个阶段的结构性牛市和最后一个阶段的整体牛市。——2013年到2015年是A股市场上继1992年牛市、1999-2001年牛市、2005年-2007年牛市之后的又一轮大牛市,反映出A股市场7年的大周期循环。这一轮牛市孕于创业板,发轫于沪深300,最终杠杆资金将牛市推向高潮,当然也是由于“去杠杆”挤破牛市泡沫。在2013年,伴随着中国经济转型,代表中国未来新兴成长方向的创业板率先复苏,走出结构性独立牛市行情,2012年12月到2014年2月1年多的时间里创业板指从585点上升到1571点,市盈率从28倍提升至45倍。宏观流动性政策放松刺激沪深300指数接力上涨,从2014年2月份2023点大幅上涨到2015年初3689点,市盈率从8倍提升至13.56倍。渐渐充盈的虚拟经济和乏力的实体经济严重背离,驱动资金大量流入股市,将上证综指从2015年2月份3049点快速推到6月份5178点,估值从13.4倍提升至23倍。

  ★ 宏观环境和风格特征——中国宏观经济持续下行,但是每一年宏观经济重心存在明显差异。2013年流动性紧缩环境下政策重视发展新兴产业2014年房价和油价下跌加重经济悲观预期,流动性趋于渐进放松,2015年流动性大放水,一带一路战略出台助力经济反弹。

  ——A股历史上素有“快牛慢熊”的传统,市场风格对投资有至关重要的参考价值。对于牛市复盘来说,把握市场风格变化更加重要。比如说,如果我们在2013年投资了主板或者中小板,那么我们捕捉到翻倍大牛股的概率不会超过15%,但是如果投资创业板成长股,那么获取翻倍牛股的概率为33%。同样在2014年,如果我们继续投资创业板,那么获取翻倍牛股概率不超过6%,而投资主板价值股获取翻倍牛股的概率为11.8%

  201301-201402创业板独立牛市行情——2013年新一届领导集体尚未将新政策尚未落地实施之时,旧的增长动能不再受到支持。宏观环境的变化在流动性上体现的更为极致。标志性事件是2013年频发的钱荒事件,这也解释了为什么在A股主板上市公司净利润增速持续增长的同时,出现较大程度的估值承压。

  基本面上,传统产业面临困境,新兴产业方兴未艾。传统产业面临转型困境,以餐饮行业表现最为突出。新兴产业赋能效果显成效,促成海尔和阿里巴巴联姻。政策面上,产业政策偏向支持发展新兴产业。2013年新一届国家领导人任职,宏观政策对科技创新的重视空前。4G建设推动移动互联网取代传统互联网,成为新增长点。创业板诞生了127只股价翻倍的牛股,明显超过主板和中小板翻倍股数量(分别为87只和97只)。行业维度上,传媒行业涨幅翻倍,大涨124%,计算机涨93%,这呼应了前文移动互联网的时代发展趋势。翻倍牛股多数是公司在该行业都是市场占有率极高的龙头。

  201403-201412价值股结构牛市行情——中国经济呈现出的“三期叠加”特征在2014年得到了充分展现。2014年上半年宏观经济面临的压力相比2013年有增无减,货币政策转向定向宽松。国际油价从110美元/桶持续下跌,在不断恶化经济环境下,央行货币政策从定向宽松转向全面宽松,推动2014年股债走向双牛格局。政策利好价值股估值修复。(1)改革的红利:“新国九条”出台和并购重组加速发展推动市场整体风险偏好提升。(2)开放的红利:“一带一路”概念起航和“沪港通”开通利于价值股估值修复。牛股挖掘线索:券商、一带一路和并购重组。以20143月到201412月期间统计显示主板诞生了168只股价翻倍的牛股,明显超过创业板和中小板翻倍股数量(分别为22只和33只)。牛市升温预期以及“一带一路”概念导致多只牛股分别在券商和基建板块扎推。除了上述领域集中凸显的价值股之外,2014年牛股诞生还有一个比较重要的寻找线索是并购重组。从个股案例来看,并购重组催生多只翻倍大牛股。

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